财经365讯（编辑 章馨），摩根士丹利的首席跨资产策略师Andrew Sheets 于24 日写道，尽管今年下季市场再度出现隐含波动率不高、殖利率利差缩窄与美股由科技所带领的情况，但有4个关键市场要素显示，现今市场与去年情况很不同。
此四个关键因素为通膨与成长间的关系、政策变化、信贷市场的强度与市场波动性。
首先从增长和通膨来看，去年，市场享受着采购经理人指数(PMI) 不断上扬，但通膨压力却不高的情况。在过去8 年，市场一直认为良好的数据，将支持市场正常化，而疲弱的数据可能会进一步推动宽松政策。
但情况从今年年初开始改变，美国的整体和核心通膨大幅攀升，核心个人消费支出(PCE) 目前处于20 年平均水平之上，而医疗成本使系统承受结构性的上行压力，医疗健保项目占PCE 物价权重20%。
失业率则回落至历史低位附近，这使大摩认为联准会将继续升息，从目前到2019年12月之间估计将再升息4码。数据优于预期代表着更多的紧缩政策，美国第2季强劲的经济增长，使大摩策略师提升美元目标，并降低对新兴市场货币和股票的评价。
第二点为政策的变化，去年的经济成长，有美国税改政策的支撑，然而今年的支撑条件被恐伤害经济的因素所取代，美国与中国和欧洲的贸易紧张局势正逐渐升温，大摩的经济学家和美国公共政策小组，对目前贸易谈判的状态审慎观察。
再来为信贷市场的改变。去年，全球几乎所有的信贷都是稳健的，今年则非常不同，美国投资等级的信贷、欧洲信贷、亚洲信贷以及新兴市场信贷表现皆较疲弱，Libor-OIS 的利差接近9 年以来的高位。
最后一点为市场的波动，去年的市场波动性处于历史低点，尽管今年已开发国家股市、利率、信贷和外汇的隐含波动率仍处于10 年左右低点，但实际波动率却来到10年平均的中位。
大摩认为，在今年的情况下，殖利率曲线将持续趋平，而10年期美债殖利率可能已达高位。另一方面，由于联准会在新兴市场疲弱情况下，仍持续紧缩政策，大摩外汇策略师上调对美元的预期。
新兴市场资产中，股市可能具最大的风险，因为面临成长动能不佳与收益疲弱等问题，同时，与欧股和日本相比，新兴市场股市的估值溢价不足，难以吸引投资者，新兴市场以美元计价的债券为较好的选择。要想了解更多相关新闻资讯，请关注财经365美股频道！
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