本文转载自公众号 品途商业评论，ID：pintu360，作者 柴佳音。

复牌即跌停惨案，让乐视股民陷入痛苦与茫然，就连孙宏斌都表示“人有时候要敢叫日月换新天，有时候也要愿赌服输。”这一次，还有谁能救乐视？

“我终于知道什么叫‘割肉’。熊市，那是钝刀子割肉，慢慢麻木了的疼。乐视，是一刀砸下来血花四溅的剧痛……”一位乐视股民说到。

1月24日，停牌长达9个月的乐视网复牌，600万手封单封死跌停，报13.80元。

自去年7月以来，包括持股乐视网的逾20家公募机构，曾先后三度调低其估值，最新的估值低至3.91元左右。如果按此估值计算，意味着乐视网复牌后要下跌近75%，约相当于13个跌停。

在还未复牌前，一位乐视网小股东者曾说过一句经典广告语：“一个跌停，两个跌停，三个跌停，十三个跌停，乐视梦，跌停板。”悲观的不只是情绪还有现实境遇。

一位名叫老马的小股东爆料：2016年7月，在经过了长达半年的观察后，他以50元均价，陆续买了2万股乐视。这100万元，是家里全部积蓄，也是他和妻子原本打算用作儿子教育费用的钱。

“我不知道到底几个跌停板我才能卖得掉；我也不知道到底乐视还有没有起死回生的机会。对于现在的我来说，家庭新成员来临，妻子没工作，儿子的钢琴课、跆拳道，房贷车贷，林林总总的费用都落在了我身上。”

老马今年四十岁，普通中层，上有老，下有小。儿子八岁。去年二胎开放，妻子又生了个女儿。

老马的中年危机反应了乐视投资者的普遍境遇。“乐视的这次错误，就算是我经历了再多的心理建设，接受了愿赌服输，在复牌也许将到来的时刻，仍然感到一种茫然。”

迷茫的不止是这些股民，还有接盘侠孙宏斌。

第一财经将乐视复牌称为“年度灾难巨片”

孙宏斌：愿赌服输

2017年，孙宏斌成为了全国最受瞩目的“接盘侠”。

2017年9月1日，在融创中国中期业绩发布会上，孙宏斌谈到乐视时一度哽咽擦泪，“如果我不投老贾，那乐视就死了，我就得帮他，我得一直帮他。我是个比较率性的人，要心怀善意，我一定要把乐视做成一个好的公司。”

但若说孙宏斌这样一位深谋远虑的大企业家，豪掷150亿只是因为这份“慈悲心”，大概没有人会相信。而抛开这份情义不谈，“乐视网+乐视影业”的生态模式，确实是开疆拓土的房地产老板的最爱。

“乐视绝对是一块好资产”，这一观点孙宏斌反复说过。大娱乐是房地产老板转型的最好方向，市场大，没有太多技术含量。而孙宏斌，刚好又不缺钱。

但不过一年时间，这份“好资产”却为孙宏斌带来了巨额损失。

2017年8月31日，融创中国旗下的天津嘉睿以每股35.39元购得贾跃亭手中的1.71亿股，合计应付60.41亿元人民币。也就是说双方是按照乐视网停牌前的价格30.68元作为基准来进行交易的，每股溢价4.71元。考虑到分红的因素，孙宏斌实际接盘价为35.39元的一半。此次，若乐视网股价跌至机构投资者预计的3.91元，则孙宏斌的账面浮亏达近80%，绝对亏损金额为47亿。

同时，着眼于“乐视生态”的孙宏斌，亏损不仅局限于乐视网。据娱乐资本论，在总计150亿的战略投资中，嘉睿汇鑫还花了79.5亿元获得乐视超级电视运营主体公司——乐视致新（现在更名为“新乐视智家”），10.5亿元获得乐视影业（将更名为新乐视文娱）15%股权。这两家公司并非上市公司，但估值大幅下降是不可避免的。

此外，关联交易可谓是这笔生意最大的“雷区”。2018年1月22日上午，乐视控股及非上市体系债务小组表示，经初步核算需要乐视控股等关联方承担还款的金额预计在60亿左右。

次日，孙宏斌表示，他对关联交易知情，“但错判之处在于，关联方欠上市公司的债务无法得到有效偿还。人有时候要敢叫日月换新天，有时候也要愿赌服输。”

贾跃亭：成王败寇

2015年，《胡润百富榜》发布，贾跃亭位列25位，财富450亿。创始人胡润发表观点，认为乐视贾跃亭有可能是未来中国首富候选人之一。胡润给出的理由是：贾跃亭在每个行业的远见和判断能力非常不错，在各个行业挖掘到很多优秀的人才。

成功了是英雄，失败了是落水的凤凰。

贾跃亭从小县城专科毕业生，到省城小老板，再到创业板首富，他敢闯敢拼，他大起大落。

1973年2月6日，贾跃亭出生于山西省临汾市襄汾县，父亲是农民还是中学教师尚不可考，家境普通。1995年，贾跃亭毕业于山西省财政税务专科学校会计专业。1996年，贾跃亭辞掉“铁饭碗”，创办山西垣曲县卓越实业公司，做胶印厂和钢材买卖等多种生意。随后，贾跃亭筹得500万元人民币，开始投资建设卓越双语学校。

1998年，贾跃亭在饭局上偶然接触到“通讯业务”，意识到这是一个大机会。于是，便抛下了他的胶印厂、钢材厂和双语学校，带着妻儿来太原闯荡，并成立山西西贝尔通信科技有限公司。此后，贾跃亭接到了一笔大项目——山西移动运营商大建基站，他的西贝尔事业也由此开始，赚了很多钱。

2003年，30岁的贾跃亭踏入北京，他在紫竹桥美林公寓租住一处民居兼当办公室和住所，成立了北京西伯尔通信科技有限公司。当时，正逢电信高科技企业兴起，移动通讯、互联网处于上升期，贾跃亭迎风而上，抓住机会发展手机流媒体业务，涉足互联网。

2004年，脱胎于北京西伯尔流媒体部的乐视网正式成立。2008年，乐视网第一次公开融资，北京汇金立方、深圳创新投资、深圳南海成长精选基金三家向其注资5200万元。2010年8月，名不见经传的乐视网在创业板神奇上市，成为首家在A股上市的视频网站。

2013年10月，40岁的贾跃亭成为创业板首富，其持有的乐视网市值超140亿元。

而彼时的乐视网也诚然对得起自己的市值和资本的期待。2013年起，乐视生态全面发力。此后，无论是助力俄罗斯经济，还是天价收购美国第一大电视厂商，抑或是打造超级汽车、乐视体育等，都爆发出巨大的能量，产生出与BAT抗衡的力量。

造化弄人，乐视形势急转而下。2016年，因战略激进、资源乏力，乐视遭遇银行、供应商、投资人等多方挤兑。贾跃亭也因个人为乐视的债务承担无限连带责任而陷入万丈深渊。

孙宏斌对其评价极为中肯：“贾跃亭是中国少有具有企业家精神的。企业家精神是承担风险，机会和风险是对等的。企业家失败是很正常的事情。老贾是一个很厚道的人，但是老贾确实做失败了，这一点得承认。”

而究其失败原因，孙宏斌的总结主要落在“不坚决”三个字上。“我一月份的时候就跟老贾说什么叫断臂求生、破釜沉舟。我们投的100亿中有30亿是银行抵押，20亿是税，还还掉了一些零碎的账，一共能用的是30亿。我们看账的时候，乐视手机亏损92亿，30亿对这个是杯水车薪。很遗憾的就是处理不坚决。你看老王（王健林），这就是一个成功的企业家。”

资本游戏，当不当玩？

乐视手机并不赚钱，从故事的开始，这就是个公开的秘密。

但依靠资本巨额的补贴，其市场数据非常漂亮。由此，全世界都不得不承认贾跃亭为资本画饼的能力。每一场发布会，每一次演说，贾跃亭都为投资者们讲述了一个个动人的故事，“颠覆”、“窒息”等词语似乎都在创造新的世界，让人听后血脉喷张。

但不论是讲故事的人还是听故事的人，首先都要思考：“故事”和“概念”能够变成现实吗？能够收回投资成本和创造利润吗？如果不考虑这个前提条件，盲目对自己或他人的想象空间投资，结果必然是血本无归。

此外，当一个市场靠“故事”和“概念”的想象空间吹高股价，弃投资者的收益回报于不顾，这个证券市场还能健康地运转下去吗？

答案必然是否定的。但事实却是，只要人的贪性还在，资本游戏便不会缺少玩家。

最近因为涉嫌欺诈的钱宝网就深陷漩涡，其创始人张小雷向警方投案自首，称自己“向投资人吸纳资金，如今无法兑付本金利息”。前两天，警方公布了初步调查结果：钱宝网以高额收益为诱饵，持续“借新还旧”向社会公众大量非法吸收资金，截至案发，未兑付集资参与人的本金数额达300亿元。

如今，张小雷在公安局得以保全生命安全，但是他的“宝粉”们（钱宝网投资者）却惶恐万分。被骗了钱，宝粉”们还在设法将骗子“保出来”，对于他们来说这是翻盘的最后希望。

虽然，乐视并没有像钱宝网那样严重触犯法律，但像老马一样的投资者，他们翻盘的希望在哪里呢？被乐视欠了很多钱的供应商的希望在哪里？他们的希望是接盘侠孙宏斌？是四处筹钱的老贾？还是替老贾还债的妻子甘薇？

有知乎为老贾正名道：“客观地说贾跃亭并不是骗子。他是合理利用中国法律漏洞和关系社会的快速致富隐秘通道，以及中国老百姓和资本盲目追捧概念的畸形市场情况，来完成自己创造全生态高科技大企业的梦想。”

伟大的梦想，如果完成了谁又能说是骗呢？可惜，商场永远没有如果。