面对新冠肺炎疫情,国家考虑到中小企业承载着基数庞大的就业岗位,是十分重要的经济增长极和新经济活力源泉,保护救助中小企业刻不容缓,因此各级政府迅速响应,从多个层面维度及时出台了一系列有力帮扶政策,旨在对疫情引发的中小企业经营发展下行风险进行对冲托底。

　　在习总书记提出的坚决打赢新冠肺炎疫情防控阻击战重要精神指示下,国务院于2月7日组织财政部、人民银行、外汇局、税务总局、银保监会推出了应对疫情联防联控机制,颁布支持疫情防控相关政策,着重缓解受灾中小企业生存发展压力。在今后一段时期内,“稳预期”都将居于宏观政策的核心地位,意味着去年末经济工作会议上强调的“稳字当头”、“动态调整”将得到更坚决有力的落实,“宽货币,紧信用,松财政”的经济政策框架基本不变。

货币政策方面

,近期央行操作已呈现边际适度宽松的一面,主要体现在公开市场操作提供流动性、降息及设立3,000亿元专项再贷款等方面,着力于保证社会融资合理增长,以保证对实体企业的资金可靠有序供应。Wind数据显示,2月3日-7日央行共开展1.7万亿元逆回购操作,逆回购到期3,800亿元,公开市场合计净投放1.32万亿元,且逆回购利率下调10个BP;2月15日预计将有2,000-3,000亿MLF投放。疫情冲击下,降息节点也将明显提前,以引导货币市场利率下行。2月7日,央行副行长表示,能够更加直接影响实体经济的下次MLF利率和2月20日LPR会较大概率下行(预计下调幅度分别为10bp和15bp)。同时,市场预计在1月降准的基础上今年有望再降准2-3次。

信贷政策方面

,银保监会副主席周亮强调要适当提高小微企业不良贷款容忍度,建立健全敢贷、能贷、愿贷长效机制。通过一系列措施,解决小微企业融资难、融资贵,应该会在今年取得比较明显的成效。银保监会统计数据显示,全部民企贷款余额略超过30万亿元,仅占非金融企业及机关团体贷款的40%左右,因此民企分配到的信贷资源与其经济贡献相比长期偏少。中小(微)企业规模小,面对疫情其资金链的可延续性是关键所在,保证中小(微)企业的融资可获得性,是信贷支持政策的核心。2月1日,央行、财政部、银保监会等多部门联合出台《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》,要求从信贷、资本市场以及对受疫情影响较大的地区、行业、企业三方面开展定向扶持实体经济,鼓励银行机构通过适当下调贷款利率、完善续贷政策安排、增加信用贷款和中长期贷款等方式支持相关企业抗灾。据不完全统计,包括工、农、中、建等在内的14家商业银行迅速响应出台针对受疫情影响特别是疫区中小企业的信贷纾困和特惠政策。如通过创新和优化金融服务提升审批效率,对复工企业提前开展融资对接;拨付专项规模确保信贷投放增速,多途径主动提供贷款支持;对湖北的小微企业执行低于市场利率优惠;对受疫情影响较大、还款困难的企业采取延期还款、分期还款、展期、无还本续贷等予以宽限,不影响征信记录。上海等地银监局也跟进发布了针对疫情防控、支持企业发展、保障民生服务方面的地方性金融信贷政策,甚至较银保监会层面政策的力度和步子更大,充分发挥了地方主观能动性。

财政政策

方面也在积极发力,货币、财政“双积极”正在兑现。尽管目前我国的财政收支平衡压力较大,但疫情当前,财政也有必要针对性地增加开支,为抗疫措施提供支持,预计2020年财政政策节奏也会向一、二季度倾斜。财政部副部长余蔚平于2月7日强调,今年赤字安排已经考虑了一些不确定的因素,疫情防控的支出有保障。

　　近十余年,我国财政赤字率一直谨守3%以下,预计今年将会从2.8%上调至3%或更高,继续筹措资金以弥补一般公共预算收支缺口。新增地方政府专项债将进一步提高至3万亿元以上,以拉动基建投资增长、对冲疫情对消费和进出口影响。重点支持疫情防控项目、基建和新兴产业等政府指向性领域的准财政工具PSL(即央行给国开行贷款),预计今年新增规模也可能突破6,000亿元。截至2月6日,各级财政共安排疫情防控支出资金667.4亿元。财政部将推进减税降费以帮助恢复生产,特别给予受灾严重的餐饮、旅店、旅游、娱乐、交通客运等行业在增值税、企业所得税等方面优惠,对疫情防控重点物资生产企业也给予税费优惠,支持其扩大产能;对疫情防控重点保障企业贷款,中央财政按央行再贷款利率的50%给予贴息;加大对受疫情影响个人和企业的创业担保贷款贴息和展期支持力度;优化对受疫情影响企业的融资担保服务,鼓励金融机构对疫情防控重点保障企业和受疫情影响较大的小微企业提供信用贷款支持。

　　各地方支持政策方面,中央政策甫一定调,苏州、上海、北京、浙江等省市政府随即响应,相继出台配套措施,全力稳企业、稳经济、稳发展。尤其是针对中小企业扶持政策的决心和方向上,各省市政府体现出了高度一致性,坚决助力中小企业共度难关。

　　我们将目前各地省级政府已出台的专项政策做不完全整理如下:

　　同时,我们也关注到不少持有商业物业的房地产开发商纷纷推出了租金减免政策,部分缓解承租商户经营压力,与中小企业共克时艰。截至目前,万达、华润、万科、龙湖、新城等数十家房企已宣布减免旗下商场租金超过50亿元。位于一线城市和商业地产集中的二线城市(如武汉、西安、成都等)的众多中小型商业地产商也响应行业组织号召,推出了力度不等的减免租金政策(如减免2月的租金、3月和4月的租金减半等)。

　　此外,我们也建言政府考虑适时能推出更高效的组织当地企业复工机制、豁免受灾企业部分债务、降低企业用电用水用气成本、减少物流运输税费征收、临时返还/缓缴/降低企业“五险一金”和部分税费的缴存、设立国家中小企业救助基金、增加节日假期天数以补偿疫情期间未尽消费等多方面举措,切实帮助实体经济尽快恢复增长。

　　04

　　疫情固然凶猛,但终归会过去。

　　参考2003年“非典”疫情的演化进程,SARS病毒在一季度开始扩散,二季度进入爆发期,6月随即得到控制,三季度后基本消失。政府针对“非典”疫情的防控工作在二季度集中展开,其对经济的影响也主要在二季度当季体现。2003年内的四个季度,我国GDP同比增速分别是11.9%、9.1%、10%、10%,二季度环比下滑了2%,但在下半年呈现恢复性增长,全年经济增长趋势基本未受重大影响。与此次新冠肺炎疫情十分相似,“非典”期间第三产业受损同样严重。

　　“非典”期间,央行曾出台7项货币信贷政策,对受灾企业提供支持。“非典”期间的货币政策总体呈现稳健基调,央行并未进行降息、降准操作,这与当时国内的经济基本面有关。

　　相比“非典”,本次新冠肺炎疫情传染性更强但致命性更弱。自从疫情从去年12月份开始蔓延,至今不到两个月,政府的防控力度、重视程度和防治响应经验均优于“非典”期间。当前中国GDP已达100万亿元,是全球第二大经济体,我国经济结构已与2003年显著不同;随着国内改革稳步推进、中美贸易战趋于缓和,内外部整体环境相对有利于中国经济企稳向好,我们拥有更大的政策实施空间和更丰富的社会经济资源支撑,政策对冲疫情的效果也会更直接显著。

　　我们认为在目前全国上下一盘棋的强有力防疫机制下,能很快看到全国疫情在2月得到整体有效控制的曙光。根据国金证券建模研究的观点,湖北省外患病人数的顶点可能出现在2月18日左右,全国范围对应的拐点日期为2月20日,总体确诊病例人数将2月底都将开始下降,预计在3月底、4月初疫情将基本结束。更长期的疫情发展可能会在局部高发省份有所反复,但影响范围应趋于可控。

　　2月11日,钟南山院士接受媒体采访时最新表示疫情拐点还不好预测,但是峰值应该也在二月中下旬出现。根据长江证券首席经济学家伍戈建模预测(基于各医学专家的平均值),此次疫情确诊未治愈患者人数将在本月中上旬迎来高峰。

　　央行副行长潘功胜认为疫情可能会对我国一季度的经济活动造成扰动,一季度经济增长回升势头将暂时停止,但疫情缓解、对冲性宏调政策生效后中国经济将会迅速企稳,并且前期推迟的消费和投资会有释放,宏观经济会出现补偿性的恢复回升。今年又是全面建成小康社会的决胜之年,中央一定会给市场吃下“定心丸”,经济前景不会差。基于该等预期,市场普遍认为疫情对经济的影响将集中在一季度,一季度GDP增速可能降低约1%;全年GDP增速受影响更为有限,有乐观声音预计会控制在0.2%左右。

　　因此,我们坚信通过相关政策的有效落实,中小企业一定能渡过难关,而且此次新冠肺炎疫情作为突发公共卫生事件,从长期发展角度看也只是一个插曲和小波折,无法改变成熟经济体和资本市场的中期走势,也不会改变中国经济长期向好繁荣的发展大势。当前业内的普遍共识是中国经济具有较强韧性和潜力,推动经济增长的基本面并没有出现显著变化,而且通过此次疫情的磨砺,中小企业产业换挡升级、转型迈向高质量发展的历史进程也势必会被进一步推动加快。

　　来源：华侨基金